一个月内，体外诊断上市公司明德生物接连宣布两笔股权收购，引发市场关注与争议。在自身业绩连续下滑、市值“破净”的背景下，公司仍选择收购一家净资产为负、连续亏损的企业，这究竟是战略布局，还是一场危险的资本赌局？
01自身业绩承压，收购标的财务堪忧
明德生物近年业绩并不乐观。新冠疫情后，公司收入大幅回落，受行业集采与竞争加剧影响，2023年和2024年扣非净利润连续为负。2025年业绩预告显示，其归属于上市公司股东的净利润预计同比下降75.85%至83.9%，主业经营明显乏力。
然而，公司却在此时选择以3570万元收购湖南蓝怡51%股权。资料显示，截至2025年9月末，湖南蓝怡净资产为-6242.42万元，2024年及2025年前三季度净利润分别为-2067.97万元和-2398.03万元。收购一家资不抵债且持续亏损的公司，引发不少投资者质疑：“公司已有两年处于严重破净状态，为何仍在红海市场收购？”
02“协同效应”愿景与现实的差距
明德生物在回应中强调，收购旨在实现业务协同与产业链互补。湖南蓝怡聚焦慢病管理，尤其在糖化血红蛋白检测领域拥有核心技术，为国家级高新技术企业。公司表示，双方业务覆盖急危重症与慢病管理，可形成从院前到居家的全流程服务闭环。
但市场担忧在于，在IVD行业竞争白热化、价格持续下行的环境下，两家均面临业绩压力的企业能否真正产生“1+1>2”的效应。明德生物自身盈利能力薄弱，收购后不仅需承担标的企业扭亏压力，还需投入资源整合，这对公司现金流与管理能力都是考验。
03高额对赌与未来控股的风险博弈
值得关注的是，此次收购附带一份高标准的业绩对赌协议：若湖南蓝怡在2026—2028年平均净利润不低于2000万元，明德生物将继续收购剩余49%股权，实现100%控股。但标的公司目前尚处深度亏损，三年后要达到年均2000万净利润，挑战巨大。
对赌失败是否会影响后续整合？若为完成业绩承诺而采取短期经营策略，会否损害公司长期健康发展？这些都是潜在风险。另一笔对武汉必凯尔的收购仍在推进中，连续并购或将进一步加大明德生物的财务与运营压力。
在当前行业调整期，企业通过并购寻找第二增长曲线是常见策略。然而，当收购方自身业绩疲软、标的公司财务状况堪忧时，此类扩张更应慎之又慎。明德生物的两笔收购能否真正提升核心竞争力、带来可持续盈利，仍需时间检验。如何在短期经营稳健与长期发展之间取得平衡，将是管理层面临的关键考题。
本文结合AI工具生成
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责任编辑：AI观察员
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